1月21日，中关村科技租赁股份有限公司(以下简称“中关村租赁”)在港交所主板正式挂牌，成为首家赴港上市的科技融资租赁公司，对此，有业内称之为“科技租赁第一股”。不过，记者注意到，中关村租赁上市之际，仍存在杠杆倍数较高、债务风险抬头的趋势，那么，此次上市是否有助于中关村租赁压低相应风险，《中国经营报》记者与中关村租赁方面取得联系，对方表示，目前公司忙于港股上市事宜，不便过多回复。全球竞争力论坛首席研究员聂伟柱在接受记者采访时则表示：“在A股上市之路较难之下，H股成为优先选择。在香港上市有利于业务发展和资本金的补充，但是亦需注意自身风险的把控。”

       杠杆率高达15倍

       根据天眼查平台显示，中关村租赁成立于2012年11月，大股东为持股60%的中关村发展集团股份有限公司，注册资本为10亿元。根据官网显示，中关村租赁前身为中关村租赁有限公司，于2019年8月16日核准为股份有限公司，控股股东为中关村发展集团。同时，公司管理层除总经理和一位董事之外，其余9人均变更为新的团队成员。

　　记者梳理招股书发现，截至2019年6月30日，中关村租赁已服务超过750名承租人，其中超过95%的公司为科技和新经济公司，并开展了超过1200个融资租赁项目，放款总额人民币156亿元。

　　记者注意到，在规模方面，中关村租赁总资产规模已排到百名之外，属于小型融资租赁公司。但是，其资产规模(放贷规模)相当于自有资本(注册资本)的15.6倍，业内将此倍数当作融资租赁公司的杠杆率，目前杠杆率显然偏高。对于上市之后是否会调整杠杆率问题，《中国经营报》记者与中关村租赁方面取得联系，截至发稿，对方没有予以回复。

　　对此，聂伟柱在接受记者采访时表示：“新的监管办法对融资租赁行业提出一系列要求，这对于头部和正在经营的公司是利好的，尤其提到杠杆倍数为8到10倍，未来业内普遍的杠杆倍数应该在5至6倍左右。”

　　招股书显示，中关村租赁在2019年业务也加速扩张。梳理招股书可以看到，中关村租赁仅在2019年上半年共订立租赁协议186个，包括39个直接租赁协议与147个售后回租协议，本金总值18.17亿元，与2018年同期的14.56亿元相比增加24.82%。截至2019年6月30日，中关村租赁未完成的租赁协议的租赁物总账面值为97.06亿元，较2018年末的91.52亿元增加5.54亿元。仅在2019年7月1日至8月31日两个月的时间里，中关村租赁就与58名承租人订立69份租赁协议，其中46人为新承租人，租赁协议本金总额净额约达人民币5.8亿元。

　　随着融资租赁业务扩张，中关村租赁应收融资租赁款的平均金额也有所上升，从2018年上半年的44亿元增加至2019年上半年的57亿元。

　　值得注意的是，业务量在增加，中关村租赁的资产质量却在2018年开始略有下降，按租赁资产风险分级的情况显示，2016年、2017年、2018年正常类资产的占比分别为94.8%、95%、92.8%。2019年上半年略有回升，截至2019年6月30日正常类资产占比为93.5%。

　　债务风险需优化

　　根据官网显示，中关村租赁系服务中国科技和新经济公司的融资租赁公司。具体涉及为大数据、大环境、大健康、大智造、大消费等五个行业客户提供融资租赁解决方案和咨询服务。其中，融资租赁利息收入为中关村租赁的收入支柱，2019年上半年实现融资租赁利息收入2.046亿元，占总收入2.5亿元的81.8%，剩余18.2%的收入为咨询费收入。2016年、2017年、2018年，中关村租赁来自融资租赁的利息收入则分别为2.54亿元、2.84亿元、3.4亿元。

　　另外，咨询服务分为管理和业务咨询费收入与政策咨询费收入，2019年上半年中关村租赁实现咨询费收入4540万元，同比增加75.6%，其中政策咨询费收入3683.8万元，占81.1%，管理和业务咨询费收入858.5万元，占18.9%。而对于这部分业务收入的增加，招股书则归结于服务客户数目增加、业务扩张所致。

　　2020年1月16日，中关村发展集团向全球成功发行3亿美元高级无抵押债券，票息为2.875%，期限为3年，债券评级为惠誉A。对于此次发债中提到的“科技股权投资”一项是否与中关村租赁上市有关，中关村租赁方面没有予以回应。不过，记者梳理发现，近年来中关村租赁正不断拓宽融资渠道。资金来源包括商业银行贷款、资产证券化和来自公司控股股东及其附属公司的委托贷款。截至2019年6月30日，该公司已与超过20家国内商业银行合作，并通过这些商业银行取得信用贷款累计超过50亿元，通过发行四期资产证券化共获取资金超过25亿元。据2019年上半年的数据显示，中关村租赁总计获取资金12.9亿元，其中从商业银行获得的资金为9.9亿元，占总借款的76.74%。

　　此外，在招股书中，中关村租赁也提示公司将始终保持较高的债务水平的风险。截至2016年、2017年和2018年12月31日以及2019年6月30日，公司的风险资产权益比分别为694.1%、387.6%、437.6%以及441.7%，流动和非流动借款余额也从2017年后逐年上升，分别为30.43亿元、26.12亿元、33.19亿元、36亿元。风险提示显示，中关村租赁提到有关科技和新经济行业以及融资租赁行业的监管环境变动及发展可能对客户的业务运营产生不利影响，以及可能无法维持充裕流动资金水平来满足运营需求。“我们的信贷评级可能恶化，从而导致融资成本增加，甚至终止我们与若干伙伴的资金关系。”

　　对此，聂伟柱认为：“上市有助于解决自身发展中的问题，可以有效补充中关村租赁的资本金，对于拓宽融资渠道、得到银行认可有一定的帮助。”

　　那么对于中关村租赁上市后前景如何，在聂伟柱看来，有助于公司业务向好，规范发展。“因为就国内资本市场来看，对于融资租赁业务是不开放的，目前只有一家金融租赁公司上市，融资租赁公司还没有上市案例。所以，对于一些租赁公司，选择香港上市是一个办法，目前内地租赁公司成功上市的已有十几家，对于中关村租赁而言，主打‘科技+租赁’方向，这在以往是没有的。不过，也要随着上市而注意自身业务风险性的把控。”

（文章来源：中国经营网）